财务分析讲解
l 财务报表的基本概念
l 如何对财务报表进行可信度分析
l 财务报表分析的基本方法
l 案例分析
l 报表分析中应注意的几个问题
第一部分 会计报表的基本概念、框架及内容
会计报表是最直观的财务信息之一，它通过对财务数据的统计、汇总和集中处理来综合、系统地反映企业财务状况和盈利状况。我国现行的会计报表包括资产负债表、利润表和现金流量表。
一、资产负债表
资产负债表是反映企业在某一特定时点的财务状况的报表，它静态地反映了企业目前所拥有的资产、目前所承担的负债及其所有者权益的数量及结构。
基本原理“资产=负债+所有者权益”。资产按照流动性大小顺序排列，负债按偿债期长短顺序排列，所有者权益按稳定性排列。主要项目介绍：
短期投资：抵减跌价准备后的净额。现行八项资产减值准备，在报表中仅固定资产减值准备单列。对于八项减值准备的处理，因为其在调整利润方面有许多便利之处，目前除了上市公司、股份公司基本上能够遵照执行外，其它企业都是有选择的计提，有些即使计提了，也有可能时间不匹配。
应收票据：指商业汇票，有商业承兑汇票和银行承兑汇票两种。商业承兑汇票由付款人承兑的，银行承兑由银行保证承兑。目前大多企业只接受银行承兑汇票。
其它应收款：这类其它项目一般名堂较多，有些企业为了掩盖像对外投资等业务实质，在进行会计处理时故意将其做为其它应收款来反映。还有些将关联企业间的资金往来和交易事项隐藏其中。如果这种其它项目金额比较大，要重点关注。
存货：有材料、在产品、半成品、包装物、低值易耗品等，在考察项目时，一般需要了解其大类构成和周转情况。
长期股权投资：如果其占表决权资本20%以上（相对概念）采用权益法核算，即要根据被投资单位权益变动状况和盈利状况调整长期投资帐面值。事实上，许多企业因为行业差异太大或要求不是很严密，操作也比较麻烦，所以在实际处理中仍按成本法核算。
在建工程：考察企业的正在建设中的生产线时，除了看固定资产中所反映的已结转数和在建工程中反映的未结转数，还要查看预付帐款或应收款项中是否有预付设备款及相关款项。
同其它应收款一样，对于负债其它应付款的处理，企业也是各有各的招，像集资、借款、收入等都有可以隐藏其中。
二、利润表
利润表由损益表和利润分配表组成。损益表是反映企业一定时期内的经营活动成果的会计报表，它动态地反映了企业本期营业收入的实现情况、成本和费用控制情况及利润实现情况；利润分配表是反映企业利润分配情况的报表。
主要项目：
主营业务收入和主营业务支出，对于生产和流通型企业来说，主要的流转税是增值税，由于增值税是价外税，所以利润表中的主营业务收支是不含增值税的，而项目考察过程中所涉及的市场价一般是含税价，须加以换算，一般纳税人，销售报价除以1.17（低税率除以1.13）。
其它业务利润：指除主营业务收入以外的材料销售、包装物出租、无形资产转让等业务的净收益。做为非主营业务收入，它一般占收入的比重很小，从来源上也不是很稳定，所以像上市公司在披露主要利润指标的时候，往往将其省略。
利润总额：如出现亏损，经税务局审批，是可以在五年内税前弥补。。
三、现金流量表
现金流量表是以现金为基础编制的财务状况变动表，它反映企业一定时期现金的流入和流出，表明企业获得现金和现金等价物的能力，反映企业现金流量的过程及其原因。
现行现金流量表是按业务活动对现金流量进行排列的。企业的业务活动基本上都可以归为三大类：经营活动、投资活动和筹资活动。
（一）、经营活动现金流量（是企业最大最重要的现金来源）
销售商品、提供劳务收到的现金和购买商品、接收劳务支付的现金。其执行收付实现制，而损益表是权责发生制执行的结果。损益表中的主营业务收支是不含税的，而这里含同时收支的增值税。
（二）、投资活动的现金流量：
购建固定资产、无形资产和其它长期资产所支付的现金 虽然购建固定资产所发生的借款利息（交付以前的）按规定应资本化一并计入固定资产价值，但在现金流量表中，这类借款利息反映在筹资活动中。
（三）、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资所收到的现金。包括企业收到的资本金及发行债券收到的现金。
这三张表，从不同角度说明了企业的财务状况、经营业绩和资金运营情况，它们之间存在着一定的逻辑关系和勾稽关系，我通过这张图例来说明：
资产负债表 损益表
经营活动净流量
。。。
。。。
。。。
现金净流量 | 现金流量表
关系：企业日常运作的资金，主要有股东投入的资金和举债所筹的资金，这些资金通过运作，表现为各种各样的资产。企业在资本运作及资产经营过程中，必然要产生一定的收入，也必然会发生相关成本费用，如果收入大于成本费用，就会产生利润（当然也可能会产生亏损），利润（或亏损）会影响所有者权益；资产负债表中货币资金的期末余额减期初余额，就是现金流量表中的现金净流量；损益表中当期实收实付的收入和成本费用反映在现金流量表中，赊销的收入和赊购的支出作为应收帐款和应付帐款反映在资产负债表中；当期收回应收帐款和支付应付帐款，也反映在现金流量表中。
归纳：讲八项资产减值准备的时候提到了谨慎性原则、讲长期股权投资的时候提到了历史成本原则、讲现金流量表的时候提到了权责发生制原则，后面还会提到正确划分收益性支出和资本性支出原则，收入支出配比原则等，这是会计核算的几个基本原则。
第二部分 如何识别财务报表中的粉饰成分
目前我国会计信息失真现象较为普遍，粉饰财务报表、人为操纵利润的案例比比皆是，我们分析报表，只有在正确的报表基础上，才能得出正确的结论。
一、财务报表粉饰的类型与方法：
（一）、粉饰经营业绩
1、利润最大化
目的：企业经营者为了业绩表现，或者企业为了获取银行及商业信用，上市公司为了增资扩股资格等
典型做法：提前确认收入、推迟结转成本、亏损挂帐，或者通过资产重组、关联方交易等虚增利润。
2、利润最小化
目的：绝大多数是为了避税，或上市公司为避免摘牌命运等。
典型做法：与上是反的，推迟确认收入、提前结转成本、使用加速折旧法、将应予资本化的费用列入当期损益、在物价上涨的时候采取后进先出法结转成本等等
3、利润均衡化
目的：企业为了塑造其生产经营稳定的外部形象，以获取较高的资信等级。
典型做法：利用应收应付帐户、递延帐户等调节利润，精心设计出企业利润稳步增长的趋势。
4、利润清洗
目的：推卸责任（如企业更换主要经营者，新任者为了自身的经营目标得以顺利实现），将坏帐、积压的存货、长期投资损失、闲置的固定资产、待处理资产盈亏等一系列不良或虚拟资产一次性处理为损失。
（二）、粉饰财务状况有两种类型
1、高估资产
这在股份制改造或增资扩股时使用较多，可以获得较大比例的股权
做法：往往依赖于资产评估或者虚构资产交易业务来实现
2、低估负债
一般是筹资需要
做法：将负债隐藏在关联企业或对或有负债不加以披露等。
以上介绍了粉饰财务报表的类型有粉饰财务状况和粉饰经营业绩，没有提到现金流量。事实上，现金流量是一个客观数字，其调整的空间很小。但并不是说现金流量表就足以可信，据我所知，许多企业的现金流量表是捏出来的，而且其核实工作难度也比较大。这是因为编制现金流量表的工作量比较大，它不像资产负债表取一个余额，也不像损益表取一个累计发生额，它需要对相关明细帐逐笔归类汇总，非常麻烦。
这几种财务报表粉饰的类型，做为我们投资类公司来说，对利润最大化或者说是虚增利润，以及高估资产低估负债须格外注意，其中资产高估、负债低估可以借助评估事务所来评价。下面主要说虚增利润。
二、对虚增利润的识别和调整
利用各种手段虚增利润一般在财务数据、会计报表上都留有痕迹。
1、利用应收应付款调节利润 较为普遍。如年底虚开发票，同时增加应收帐款和营业收入，次年又以质量不符等名义将其冲回，使当年营业收入虚增。如是为隐藏部分收入，则可利用推迟开票，将营业收入藏于预收帐款中。其识别方法：关注应收帐款质量特别是年末的突发性变化，或将经营活动的现金流量与销售收入进行对比，如果损益表中的主营业务远远大于现金流量表中的销售商品、提供劳务收到的现金，则有可能是突击虚增利润。
2、利用关联交易转移利润 利用产品和原材料的转移价格调节收入和成本、利用资产重组订价获取资产增值收益，利用高回报率的委托经营方式虚增业绩，利用管理费收支、共同费用分摊等虚增利润。
这类方法除转移价格和管理（共同）费用分摊外，其它方法所产生的利润基本都体现在“其它业务利润”、“投资收益”“营业外收入”等项目中，其识别方法首先是计算关联交易产生的盈利在以上占各项目中的比重和这些项目占总利润的比重，分析企业盈利能力对关联企业的依赖程度，结合其定价政策分析这些关联交易的必要性和公正性。
3、利用虚拟资产调节利润 借口执行权责发生制和收入支出配比原则，将本该当期列支的费用作为待摊费用、递延资产等资产处理。重点检查各类虚拟资产项目，并注意报表附注中关于其确认和摊销的会计政策，特别注意本年度增加较大和未予正常摊销的项目。
4、利用利息资本化调节利润 有些企业将收益性支出的利息资本化，以减少财务费用增加利润。其识别可通过分析在建工程占总资产的比重来进行，该比重一般应当与利息支出资本化的比例相当，如果过高则有操纵利润的嫌疑。
对隐瞒利润的识别与对虚增利润的识别方法是一样的，只要把角度反过来就行。
剔除了会计报表中的人为调整因素后，就可以对真实、准确的会计报表进行深入分析了。
第三部分 会计报表分析的基本方法
基本的财务统计分析方法有结构分析、趋势分析、比率分析、关联分析四种。
（一）、结构分析：即分析各分项在总额中的比重及分布情况
比如在现金收入结构中，通过分析企业各项业务活动现金收入在全部现金收入中所占比重，以及各项业务活动现金收入中具体的项目构成情况，就可以判断出企业的现金主要来自何方，要增加现金主要依靠什么等。
（二）、趋势分析：也叫比较分析，将企业不同时期的财务报表放在一起进行比较，分析各项目在不同时期的状况及变化。
通过趋势分析我们可以评估企业历史经济流动对现时财务状况的影响，推测企业未来财务状况、经营状况及现金流量的可能变化，判断这种变化趋势的优劣。
（三）、关联分析：结合企业的相关信息，对会计报表中的有关项目相互对照分析，以进一步揭示收益质量、财务风险等。常用的关联分析有以下几个方面：
1、对比利润表中的净利润与现金流量表中的经营活动现金净流量：Œ如果经营活动现金净流量高于净利润，说明企业销售回款情况良好，收益质量高。若经营活动现金净流量远远低于净利润，则要分析它的原因。一般有四种情况：一是企业为拓展市场采取赊销政策，导致了应收帐款大幅增加、当期收现减少，属于市场经济中的正常因素。二是企业销售量增大导致应收帐款增加。三是预收货款大幅减少，可能是前期未实现利润转作本期、未来经济不乐观等。四是回款不畅。第四种情况要引起重视。特别是当应收帐款集中在少数客户和关联交易的母公司时，一旦主要客户和母公司经营不利处于困境，该公司的日常经营和债权将面临更大风险。
2、对比当期债务、债务总额与经营现金流量的大小 若短期债务与经营活动现金净流量之比较高，表明企业良性运转，可以靠正常的生产经营降低企业负债水平；若企业依赖于变卖长期资产偿还借款，则要分析公司的这些重大行为是否属于战略性资产重组、结构调整抑或处于生存压力变卖赢利性资产？若是基于发行股票和配股取得的资金偿还债务，则表明企业当年的利息支出减少，有利于提高企业的赢利水平。另外还要结合公司公布的重大事项说明来分析。
（四）、比率分析：根据会计报表中的有关项目，计算相关财务指标，以评价企业的收益质量、偿债能力等。
比较常用的财务指标有流动比率、速动比率、存货周转率、资产负债率、净资产收益率等。其中流动比率国际公认标准2倍、我国较好的比率为1.5倍左右，2002年我国企业流动比率的平均值仅1.03倍（上市公司公司稍高是1.07）；速动比率国际公认标准为1倍，我国近年平均仅0.63倍。资产负债率应该是50%，但我国目前的实际情况是均比较高，像2002年医药行业为58.37%、房地产业72%左右、金融企业还要更高。
我个人认为，比率指标本身会掩盖许多实质问题，比如说流动比率，流动比率等于流动资产除以流动负债，很显然，流动比率的准确性取决于流动资产和流动负债划分的准确性。而流动资产中包括容易发生坏帐的应收帐款、变现能力相对较弱的存货及无法变现的待摊费用等，如果企业的应收帐款、存货等在流动资产中占比重较大且质量不高，那么虽然帐面反映的营运资金可能不少，但实际支付能力和变现能力却可能很差。而速动比率虽然剔除了变现能力相对较弱的存货，但许多企业为了获取银行信用或商业信用，往往会在会计终了突击调整改善这些比率指标，或者不同企业采用的会计处理方法不同，通过比率分析得出的数据在企业间缺少可比性，再加之不同行业、不同规模、不同发展期的企业，在评判其比率指标时缺少参照标准。
这几种分析方法在实际操作中是结合运用的。
第四部分 案例分析
某大型生产类企业2002年度的会计报表：
一、财务状况分析（资产负债表分析）
（一）资产情况
资产总额年末比年初增涨了11.3%，表明企业占有的经济资源有所增加，经营规模有所扩大。
从资产构成看，主要的资产项目是应收帐款、存货、短期股权投资、固定资产和无形资产。从这些主要资产的变化情况看，
应收帐款增加了1070万元，增涨率24.32%，比重上升0..91%；
存货增加了3000万元，增涨率14.42%，比重上升1.03%；
长期投资增加了900万元，其占总资产的比重上升了1.34%；
固定资产虽然增加了1800万元，但其占总资产的比重下降了1.79%；
无形资产及其它资产减少了200万元，其占总资产的比重下降了0.59%。
可以看到，该企业流动性资产比重上升，固定性资产比重下降，表明企业资产的流动性增强。
接下来寻找分析重点：
从资产构成的变化看，无形资产及其它资产因摊销而逐年下降属正常情况，且其占总资产的比重不大，分析时可以省略。重点看应收帐款、存货、长期投资及固定资产的变化。
首先看应收帐款。应收帐款大量增加的原因是什么呢？与现金流量表中销售商品提供劳务所收到的现金大量增加的原因类似，一是企业为拓展市场，采取赊销政策；二是企业销售量增大导致应收帐款增加。三是销售收入质量不佳，回款不畅。结合该企业损益表中本年度销售收入减少的事实，可以判断该企业应收帐款增加的原因不是销量增加。
这在存货的增减变化中也可以得到印证。从存货构成变化情况看，材料存货减少1800万元，减少了18%；在制品增加550万元，增长率8.87%；产成品存货增加4250万元，增长率92.39%。可以看到存货增加的主要原因是产成品存货激增。产成品库存增加不外乎两个原因，一是生产能力增加，一是产品销路不畅。就该公司应收帐和产成品存货同时增加而销售收入减少这一点可以断定该公司产成品存在积压现象。显然该公司已经注意到了这个问题并采取了相应措施，如大幅削减生产物资即材料存货以压缩产量。但其结果应该是使企业生产能力不能得到充分运用，单位产品成本因固定成本分摊率的提高而上升，使企业盈利率下降。
再看固定资产，本年度增加1800万元，很可能是为了寻找新的利润增长点、生产转型新上的生产线，这需要结合具体情况进一步核实。至于长期股权投资，本年度增长率近两倍，是新投关联产业欲通过战略合作提高收益、还是管理层转变经营思路，这也需要进一步的资料。
总体来说，该公司资产规模增加，资产质量有所下降、经营能力下降（主要指销售能力）。
（二）负债情况
1、对负债变化的总评价
从负债总额看，年末比年初增加了4082万元，增长率18.32%，流动负债增长了6176万元，长期负债下降了2094万元，负债总额增加、长期负债减少而流动负债增大，均表明企业财务风险有所增加。
从负债构成看，占权重较大的为短期借款、应付帐款和长期借款，从其变化情况看，短期借款增加了3300万元，增长率30.7%，应付帐款增加了1956万元，增长率88.91%，长期借款减少了2094万元，减少率4.28%。
可以看出，短期借款增加的原因首先是偿还已到期长期借款，即借新还旧，再结合固定资产和长期投资增加的事实可以推断，短期借款的增加还是应固定资产购建和长期投资追加的资金需求。借款总额加大、短期还款压力加大，财务风险也就随之加大，但因为财务风险扩大可能会给企业带来更大的财务杠杆利益，所以财务风险扩大未必是坏事，这需要进一步的资料分析。
再看应付帐款即应付材料款，一般采购量越大，应付帐款的量也越大。但该企业是采购量减少而应付帐款增大，说明该公司拖欠货款，信誉级别下降。至于由于信用程度降低所引起的风险水平上升是否超过可以承受的程度，则需要更多的资料进行更深一步的分析。
总体而言，该公司本年度财务风险加大，这不仅仅因为其流动负债增加而长期负债减少，还因为流动负债内部结构变化不均匀所致。
（三）所有者权益变化情况分析
所有者权益总额增加了2331万元，增长率6.76%，由于本年度并未增资扩股，所以所有者权益的增加全部系经营方面的贡献，即经营有成绩。
（四）最后，我们对该公司财务状况的总评价可概括以下几点：
1、该公司资产规模扩大
2、经营能力降低
3、整体财务风险增大
4、低效益资产增加，资产质量降低
二、盈利能力分析（损益表分析）（表）
1、主营业务收入下降6.58%，主营业务利润下降10.5%，营业利润下降11.11%，毛利、营业利润的下降幅度高于销售收入的下降幅度，说明虽然主营业务收入下降，但损益表中的其它项目并未同比例下降，其主要是其它业务利润和期间费用。
2、期间费用（第14、15、16行）一般来说，期间费用减少会抵减利润的下降，相当于增加利润，一般可给予好评，但也要具体分析其是主动强化管理所致，还是迫于经营形势被动的减低开支？同时，期间费用的变化与销售量无正比关系，其变化幅度也应该低于业务量变化幅度。但是该公司营业费用减少了1580万元，下降率31.60%，其大大超过了销售收入的下降幅度6.58%，有些反常。因为营业费用的高低一般与企业营销策略密切相关，采取积极的营销策略，销售费用会因广告费用等费用的增加而增加，反之则减少。该公司可能是因为对未来经营不乐观而采取保守策略。该公司管理费用增加了3.85%，表面上看，收入减少而费用增加，说明费用控制不得力。但对于管理费用的增加不能一概而论，因为产品升级换代、生产转型一般都需要增加大量的研究经费，该公司到底属于哪一种情况，需要索取更加详细的资料。至于财务费用，由于借款总额增加，财务费用的增加属正常现象。
3、再来看其它业务利润、投资收益和营业外收支，由于其占总利润的比重较小，可以不做为关注的重点。但如果其属于稳定的利润来源，则需要进一步深入分析。
总体结论：该公司盈利能力已显露出逐渐下降的迹象，但公司已采取了相应措施，说明该公司的管理控制能力还比较强。
三、盈利分配政策分析（利润分配表分析）
盈利分配可以分为刚性分配和弹性分配。法定盈余公积金和法定公益金按照规定以税后利润的10%、5%提取，优先股按约定执行，这都属刚性分配；企业可自主确定分配的也就是说弹性分配只有任意盈余公积金、普通股股利和未分配利润。这类分析，主要揭示公司对待积累的态度，反映公司对未来盈利能力是否有信心。
从报表中可以看到，提取的任意公积金下降了40.34%，支付的现金股利下降了7.07%，未分配利润上升了108.47%，说明该公司对未来盈利形式不乐观，盈利分配政策转向保守。
四、现金流量变化分析
这是一个变形报表，与正常的现金流量表格式不一样。
1、现金流入量变化 经营活动现金流入量特别是销售产品收到的现金，其稳定性和绝对额要远大于其它渠道的现金流入量。该公司经营活动产生的现金流入量占总现金流入量的比重下降2%，其中销售产品收到的现金下降更大4.72%，说明该公司现金流入的质量稍有下降。但是虽然该公司经营活动现金流入量有所下降，但其经营产生的现金流入量占总现金流入量的比重高达96..64%，说明其仍然是一个主营业务突出、投机性小，主要依靠自身创造现金流入来生存和发展的企业。
投资产生的现金流入量和筹资产生的现金流入量比重较小（分别是0.59%和1.91%），可不做为重点。
2、从现金流出量看 经营活动现金流出占总流入量的比重较大（上年93.79%、本年92.10%），说明企业在生产经营领域之外可运用的现金较少，即企业靠经营积累来扩张的能力较弱。如果这种能力过弱，不但会制约企业的发展，还可能会降低其偿债能力，最终危及企业的生存。
该企业投资活动现金流出大幅攀升，但其占总现金流入量的比重仍然较小仅3.95%，尚在企业的承受能力内。筹资活动现金流出大于筹资活动现金流入，即借款数大于还款数，说明未来还款压力加大。
总体评价：现金流入稳健，经营中投机性小，但本年度现金流入量的质量低于上年度；公司可运用的现金流入量低，积累能力不强，该公司应属生存尚可、发展潜力不足、转向速度较慢、应变能力不强的公司。
介绍，一个良好的现金流量流程（幻灯）：
（1）、经营活动取得的现金流入足以满足经营活动所需现金流出，并有一定的现金净流入量用于偿还债务或用于投资；
（2）、如果经营活动产生的现金收入不足以满足经营活动所需现金支出，则需要通过短期借款来弥补，但企业的盈利能力和创造现金的能力足可以偿还短期债务；
（3）、当企业扩张或改变经营战略而需要长期投资时，一般需要筹集长期资金（包括发行股票或筹集长期借款）。
（4）、如果长期投资有效，就会在将来产生现金流入，企业将不会面临还债困境。
而一个不良的现金流量流程是：
经营活动现金收入严重上足，经常需要通过银行借款来弥补；同时，企业盲目扩张，举借大量长期债务。由于企业创造现金的能力弱，日积月累，企业将面临严重的财务拮据甚至导致破产清算。
第五部分 报表分析中应注意的几点问题
1、特别关注会计报表中的其它项目及非经常性项目，
其它项目像其它应收（付）款前面已经有所提及，这里着重说一下非经常性项目，是指在常规下不经常发生的、偶然的影响当期经营业绩和财务状况的因素，如财政减免、母公司及银行减免利息、自然灾害损失等。像今年的SARS，对医药、旅游行业影响就非常大。若非经常性项目数额较大，就会对企业当期的财务状况和经营业绩产生较大影响。我们在分析报表时对此类项目应适当剔除，予以调整。
2、结合企业不同生命周期的不同特点评价公司财务状况和盈利状况。
公司创立阶段，对当前盈利的分析并不很重要，应特别注意公司的发展潜力（由资产扩张能力、销售收入增长率等指标反映，销售费用、研究开发费用的变化，也在一定程度上反映了公司经营层对企业发展潜力的态度）；发展阶段，因公司急于抢占市场，扩大生产能力，投资规模剧增，负债激增，所以财务风险日益增大，因此，对财务风险的控制为管理之重，对企业评价也应注重揭示财务风险类的指标，如资产负债率、流动比率、负债比例、资产结构等。成熟阶段，盈利能力和风险水平相对稳定，公司经营目的是如何长期保持这种稳定状态，财务评价应偏重于当前盈利能力与风险水平的协调。衰退阶段应注重其产品结构调整、研究开发和销售费用的变化。
3、由于会计核算采用的是历史成本法，我们看到的资产负债报表是用历史成本反映企业取得的各项资产负债和净资产的价值，是历史价值而非现时价值，是获取价值而非经济价值，所以我们在进行报表分析的时候，要充分考虑其现时价值和经济价值的影响。
4、我今天讲的是就会计报表本身所做的分析方法，在具体做项目的过程中，还需要掌握大量的有用的信息（如行业信息资料）和相当的经验判断进行横向对比，以寻找差距、研究其发展潜力等。
5、我们所看到的报表一般都是已经发生的、过时的数据，在具体的项目分析中，还需要结合市场情况进行敏感性分析、建立数学模型等。
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